如何正確挖掘封閉式基金無風(fēng)險套利交易機(jī)會

封閉式基金自然到期套利交易計劃旨在提出一個如何進(jìn)行封閉式基金投資的基本思路和基本策略。由于客戶需求、財務(wù)成本和資金投資期限千差萬別，我們推出一份標(biāo)準(zhǔn)化的通用的無風(fēng)險套利交易計劃供大家參考。在使用的時候，可以結(jié)合每只基金投資組合的具體情況進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計，對品種、比重、期限等投資要素進(jìn)行重新搭配和選擇�？梢灾贿x擇一只基金敘作無風(fēng)險套利交易，也可以選擇若干只基金構(gòu)建一個組合敘作無風(fēng)險套利，也可以根據(jù)資金的使用期限搭配設(shè)計。

　　以第一只即將到期的基金為例：基金興業(yè)是2006年11月14日到期，剩余期限剩下0.45年，6月2日其單位凈值為1.0941元，價格為1.001元，二者差額為0.0931元，凈值和價格相比體現(xiàn)為折價，折價率為8.51%�，F(xiàn)在以1.001元買入，假設(shè)11月4日到期后凈值還是1.0941元，則投資者可以按照1.0941元贖回，投資收益率為9.30%，折算成年收益率為21.85%。我們也對購買持有基金興業(yè)的市場風(fēng)險進(jìn)行分析。如果要使得基金興業(yè)的單位凈值從1.0941元跌至1.001元，到期套利交易失敗，則以6月2日點(diǎn)的上證指數(shù)點(diǎn)位計算，只有大盤下跌17.97%，跌去300點(diǎn)，跌到1369點(diǎn)時，對基金興業(yè)的無風(fēng)險套利交易才構(gòu)成失敗，從而持有的基金頭寸開始進(jìn)入風(fēng)險狀態(tài)�；�于同樣的分析方法，可以計算出其余53只封閉式基金的無風(fēng)險套利年化收益率和盈虧平衡對應(yīng)的大盤點(diǎn)位。

　　展望2006年，有必要再次強(qiáng)化封閉式基金結(jié)構(gòu)性套利交易的理念。如果說推動2005年下半年封閉式基金行情的一個主流因素是自然到期套利交易計劃的話，2006年結(jié)構(gòu)性套利交易的理念會得到越來越多的機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，尤其是在封閉式基金提前封轉(zhuǎn)開以及制度創(chuàng)新并未如期而至，而唯一確定的因素就是到期轉(zhuǎn)開放的情況下，市場和機(jī)構(gòu)需要新的估值模型和定價方法。

　　結(jié)構(gòu)性套利交易計劃的核心思想在于以第1只到期基金做為基準(zhǔn)，遵循資金的時間價值，將54只基金理論上的剩余期限收益率和實際的剩余期限收益率進(jìn)行比較，從而挖掘出套利交易機(jī)會。以第1只存續(xù)期到期的封閉式基金——基金興業(yè)的剩余期限收益率做為結(jié)構(gòu)性套利交易的衡量基準(zhǔn)，隨后的53只基金將在未來數(shù)年內(nèi)逐步到期，因此每只基金的到期時間相對基金興業(yè)的到期時間都有一個時間間隔，賦予這個時間間隔一定的“等待成本”，然后按時間間隔計算出以基金興業(yè)為基準(zhǔn)的調(diào)整后的每只基金的剩余期限收益率，再跟當(dāng)前的實際剩余期限收益率進(jìn)行對比，從而計算出每只基金基于基金興業(yè)存在的結(jié)構(gòu)性套利交易空間，最后以每只基金理論上的漲跌幅直觀表現(xiàn)出來。