肯德基看中小肥羊 百勝借助外援進(jìn)軍中餐

　　炸雞塊+小火鍋，西式快餐的領(lǐng)頭羊百勝是對(duì)西式快餐增長(zhǎng)缺乏信心，還是對(duì)中式餐飲太有興趣呢？

　　5年前創(chuàng)建的東方既白尚未帶來(lái)意外的收獲，對(duì)中式餐飲興趣不減的百勝?zèng)Q定借助外援。

　　3月25日上午10點(diǎn)，肯德基的母公司百勝餐飲集團(tuán)宣布，通過(guò)旗下投資公司購(gòu)買內(nèi)蒙古小肥羊餐飲連鎖公司19.99%的股份，成為小肥羊的第二大股東。

　　其中，13.92％股權(quán)來(lái)自私募股權(quán)投資公司—英國(guó)3i私募基金及普凱投資基金，6.07％股權(quán)來(lái)自小肥羊控股股東Possible Way及主要股東Billion Year。按照每股2.4港元的出售價(jià)格，百勝收購(gòu)出資將逾4.9億港元（合人民幣4.3億）。

　　看起來(lái)，這是一個(gè)倉(cāng)促的新聞發(fā)布會(huì)。小肥羊首席財(cái)務(wù)官王岱宗告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，他24日才得知雙方達(dá)成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。25日上午7點(diǎn)之后各新聞媒體才陸續(xù)得到參加電話會(huì)議的通知。

　　不過(guò)對(duì)于一直圖謀中餐領(lǐng)域的百勝來(lái)說(shuō)，則是蓄謀已久。百勝內(nèi)部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》透露，公司計(jì)劃收購(gòu)現(xiàn)有中式快餐品牌，未果，之后才決定自創(chuàng)品牌東方既白。這意味著，百勝更愿意收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)成的品牌，而不是陪伴一個(gè)新品牌度過(guò)漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)期。

　　入股小肥羊，這會(huì)成為百勝在中式餐飲領(lǐng)域突破的機(jī)會(huì)么？

　　公告只帶來(lái)了瞬間刺激。公告宣布伊始，小肥羊（0968.HK）在香港股市高開(kāi)22%。30分鐘后，會(huì)議結(jié)束，股價(jià)漲幅已回落到17％，此后繼續(xù)回落，當(dāng)日收盤(pán)時(shí)漲幅只有13.7%，股價(jià)為2.99港元。截至27日收盤(pán)，小肥羊股價(jià)為2.88港元。

　　會(huì)有這樣的股價(jià)表現(xiàn)，并不令人意外。3月中旬，小肥羊披露2008年上市以來(lái)首份年度財(cái)報(bào)，2008年全年收入同比上升34%，至12.7億元。而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估是：估值一般。因?yàn)槠涫杏�率已�?jīng)高于行業(yè)平均水平。

　　摩根士丹利在當(dāng)時(shí)發(fā)表報(bào)告，小肥羊其時(shí)股價(jià)已達(dá)到16.4倍的市盈率，較香港消費(fèi)類股的市盈率水平（14.4倍）溢價(jià)13.8%，較美國(guó)餐廳運(yùn)營(yíng)商的市盈率（14.9倍）溢價(jià)10%。

　　資本市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)這個(gè)消息表現(xiàn)出太大熱情—但百勝無(wú)疑對(duì)于入股小肥羊充滿期待。

　　2006年6月英國(guó)3i私募基金及普凱投資基金出資2500萬(wàn)美元購(gòu)買小肥羊股權(quán)。出于高資產(chǎn)負(fù)債率壓力等原因，3i私募基金急于套現(xiàn)。

　　知情人士告訴《第一財(cái)經(jīng)周刊》，私募基金主動(dòng)接觸百勝集團(tuán)以及其他潛在買家，而在這些買家中，百勝表示出最大的興趣。

　　百勝對(duì)中式餐飲的興趣，從肯德基賣油條的小試牛刀，到全資創(chuàng)建中式快餐品牌東方既白，在多年前就表露無(wú)遺。一年前，百勝中國(guó)事業(yè)部總裁蘇敬軾曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》說(shuō)：“中國(guó)人還是喜歡吃中餐的。”

　　蘇敬軾認(rèn)為百勝創(chuàng)建東方既白的優(yōu)勢(shì)來(lái)自于兩點(diǎn)，西方連鎖餐飲的管理經(jīng)驗(yàn)和對(duì)本土飲食習(xí)慣的了解。

　　但是這兩點(diǎn)放在一起并沒(méi)有形成疊加效應(yīng)，百勝過(guò)分強(qiáng)調(diào)管理經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)越性，忽視了投中國(guó)消費(fèi)者所好的代價(jià)—接受他們最嚴(yán)格的挑剔。

　　大多數(shù)中國(guó)消費(fèi)者不能區(qū)別必勝客與棒約翰的比薩餅優(yōu)劣，但他們能輕易分辨出兩碗牛肉面的高低，并給予正確估值。消費(fèi)者對(duì)19元一碗牛肉面的期待值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一只13元的雞肉漢堡。

　　5年來(lái)，用肯德基標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的東方既白既不叫座也不叫好，5年時(shí)間只發(fā)展了14家門店，在百勝的年報(bào)中，從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)東方既白的銷售數(shù)據(jù)。按照百勝內(nèi)部人士的說(shuō)法，還在成長(zhǎng)期。

　　另外一個(gè)不能忽視的背景，是百勝在中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)速度的放緩。2008年，百勝中國(guó)事業(yè)部實(shí)現(xiàn)銷售收入262億元人民幣，同比增長(zhǎng)21.86％，但是2007年的銷售同比增長(zhǎng)是27.22％。

　　百勝全球利潤(rùn)中的三分之一來(lái)自中國(guó)事業(yè)部，總部給予蘇敬軾及其團(tuán)隊(duì)足夠重視和充分權(quán)限的同時(shí)，也對(duì)其盈利能力有同等程度的依賴。

　　但是百勝中國(guó)事業(yè)部的處境并不樂(lè)觀。一方面是經(jīng)營(yíng)成本增加。中國(guó)食品成本、勞工及物業(yè)成本升高所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，有誰(shuí)能超出擁有21萬(wàn)名員工和近3000家餐廳的百勝？

　　另一方面，必勝客正在面對(duì)越來(lái)越多同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)者，而肯德基總是被各種關(guān)乎健康的質(zhì)疑聲困擾。

　　如果不能尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，百勝中國(guó)事業(yè)部也許很難再現(xiàn)過(guò)去十年的成績(jī)。

　　小肥羊會(huì)是新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？

　　在從事風(fēng)投的徐先生看來(lái)，這至少是一種預(yù)示。

　　根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)裴亮披露的數(shù)據(jù)，2008年中國(guó)餐飲業(yè)的收入達(dá)到1.5萬(wàn)億元人民幣。而徐先生在尋找餐飲行業(yè)投資項(xiàng)目時(shí)，了解到，這一萬(wàn)多億的市場(chǎng)中，火鍋餐飲占極其重要的地位。

　　火鍋在餐飲中的優(yōu)勢(shì)非常明顯：工藝簡(jiǎn)單，不需要大廚，只要切菜工；原料成本低；不受時(shí)節(jié)影響；不受就餐人數(shù)影響，這些優(yōu)勢(shì)成就了火鍋的高盈利水平。

　　徐先生認(rèn)為，不管百勝未來(lái)的計(jì)劃是什么，至少現(xiàn)在百勝可以獲得小肥羊在火鍋方面的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，畢竟20%股份換來(lái)的是董事會(huì)席位。

　　而火鍋相對(duì)其他中餐更為簡(jiǎn)單的烹飪方式，對(duì)于長(zhǎng)于西式快餐連鎖經(jīng)營(yíng)的百勝，似乎更具備學(xué)習(xí)的可能。

　　截至2008年12月31日，成立10年的小肥羊，擁有自營(yíng)餐廳127間，特許經(jīng)營(yíng)餐廳248間。無(wú)論是規(guī)模還是業(yè)績(jī)，都是國(guó)內(nèi)火鍋餐飲連鎖的第一位。

　　王群表示，百勝目前沒(méi)有進(jìn)一步增持小肥羊股份的打算，同時(shí)也不會(huì)參與后者的日常運(yùn)營(yíng)管理，只是分享股東利益和信息。

　　徐先生認(rèn)為，王群提到的“信息”，應(yīng)該是百勝真正想要的。