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    網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對銀行業(yè)務(wù)和貨幣政策的影響

    http://www.dcyhziu.cn  2007/5/22 源自:金融學(xué)堂 【字體: 字體顏色
    巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)在2000年10月發(fā)表的白皮書中指出:“迅猛發(fā)展的信息技術(shù)和國際互聯(lián)網(wǎng)(Internet)技術(shù)在銀行的應(yīng)用,將使銀行業(yè)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變,由此而產(chǎn)生的問題和影響對銀行機(jī)構(gòu)、監(jiān)管當(dāng)局雙方而言均是從未經(jīng)歷過的新事物。”網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)虛擬化、銀行虛擬化、貨幣虛擬化的同時(shí),加速了銀行業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng),衍生金融工具大量涌現(xiàn)、傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)衰退。
      一、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響
      1、銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新速度加快。
      隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及市場規(guī)則等外部環(huán)境的變化,銀行業(yè)務(wù)也在不斷創(chuàng)新。信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)給銀行業(yè)在信息生產(chǎn)、流動(dòng)性供給等方面帶來發(fā)展機(jī)遇,使銀行的功能更具多元化。銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在功能方面出現(xiàn)相互滲透、相互融合的趨勢。這些變化的原因可歸納為以下幾點(diǎn):一是由于計(jì)算機(jī)的普及及其性能提高致使金融電子化系統(tǒng)的信息處理能力迅速提升;二是Internet與金融電子化系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)致使信息傳遞成本下降;三是國際金融市場規(guī)則趨向?qū)捤芍率寡苌鷺I(yè)務(wù)擴(kuò)大并使銀行資產(chǎn)逐漸走向證券化。這一系列原因?qū)е掳ㄣy行在內(nèi)的金融服務(wù)業(yè)發(fā)生了和正在發(fā)生著巨大變化。此外,技術(shù)創(chuàng)新在給銀行帶來發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),對非銀行金融機(jī)構(gòu)以及信息產(chǎn)業(yè)的影響也是巨大的。一些非銀行金融機(jī)構(gòu)甚至非金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備提供資金中介服務(wù)和結(jié)算服務(wù)的實(shí)力,并且正以各種形式向這些傳統(tǒng)上由銀行獨(dú)占的業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透、瓜分市場份額。導(dǎo)致銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮,市場占有率減少。
      2.銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)衰退。
    由于以信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為基礎(chǔ)的網(wǎng)絡(luò)金融的發(fā)展,提高了金融信息處理能力并降低了信息傳輸成本,金融市場出現(xiàn)直接金融增加、非銀行金融機(jī)構(gòu)融資范圍擴(kuò)大、資金向共同基金等開放式投資信托轉(zhuǎn)移等趨勢,導(dǎo)致銀行的存貸款傳統(tǒng)業(yè)務(wù)衰退。
      3.銀行的特殊性發(fā)生變化。
    銀行有別于其他金融機(jī)構(gòu)的特殊性不僅在于能向社會(huì)提供結(jié)算服務(wù)和融資中介服務(wù),更重要的是銀行在提供這些服務(wù)的同時(shí),大量地高效地生產(chǎn)和積累著有關(guān)客戶財(cái)務(wù)狀況、市場動(dòng)向等方面的信息,而且在資金服務(wù)中具備提供流動(dòng)性的能力。所以銀行的特殊性主要體現(xiàn)在信息生產(chǎn)和流動(dòng)性供給方面。信息技術(shù)對銀行的特殊性影響表現(xiàn)在:首先關(guān)于信息生產(chǎn),目前已被采用的信用記分方法可以有效地提高對客戶的資信審查能力,并可獲取與現(xiàn)金流量具有同等價(jià)值的企業(yè)信息,銀行信息生產(chǎn)的特殊性將不復(fù)存在,其優(yōu)勢則可能瓦解。其次關(guān)于流動(dòng)性供給,僅就銀行存款具備的結(jié)算功能而言,在分業(yè)經(jīng)營前提下現(xiàn)行的結(jié)算制度仍是只允許銀行存款作為結(jié)算貨幣使用。因此,提供具備流動(dòng)性的“存款貨幣”的功能仍然是銀行獨(dú)有的功能,其特殊性尚存。
      4.銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間的差別縮小。
    對企業(yè)而言,構(gòu)筑企業(yè)與銀行的長期關(guān)系(主銀行制)的好處之一是可抑制銀行貸款利率波動(dòng)。但隨著社會(huì)資金從銀行存款向市場性金融商品轉(zhuǎn)移,以及電子結(jié)算水平不斷提高導(dǎo)致對結(jié)算帳戶存款需求減少,企業(yè)對銀行的依賴度降低,今后主辦銀行制將越來越難以維持。隨著金融交易市場化的發(fā)展,銀行不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,例如,向顧客提供風(fēng)險(xiǎn)管理手段、提供利率波動(dòng)小的存款種類、提供市場衍生金融商品等等。因此,銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營內(nèi)容和方式上的差別逐漸縮小。
      二、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對貨幣政策的影響
      與Internet聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)中,主要的數(shù)據(jù)流有3類:商流(即商務(wù)信息流)、資金流(即電子貸幣支付流)、物流(即商品輸送流)。其中,電子貨幣作為網(wǎng)上交易必備的支付手段在電子商務(wù)中占有舉足輕重的地位。信用卡是電子貨幣的主要類型之一,是目前世界范圍普及率最高的一種電子貨幣,也是電子商務(wù)支付系統(tǒng)用于零售業(yè)務(wù)的首選品種。因此,信用卡應(yīng)用的深度和廣度不僅直接影響電子商務(wù)的發(fā)展,而且對金融政策的影響不可忽視。以下以信用卡為例實(shí)證分析電子貨幣的普及對貨幣政策的影響。
      1.信用卡的普及使用會(huì)助長消費(fèi)者的流動(dòng)性偏好。
    根據(jù)凱恩斯關(guān)于貨幣需求的流動(dòng)性偏好理論,消費(fèi)者之所以持有貨幣,是因?yàn)樨泿抛罹哂辛鲃?dòng)性,有貨幣在手,則機(jī)動(dòng)靈活,放棄貨幣也就是放棄機(jī)動(dòng)靈活。與其他支付手段相比,信用卡的最大特征是:提供消費(fèi)信用,消費(fèi)者在預(yù)定的限額內(nèi)無須擔(dān)保可自由借貸,有助于增長消費(fèi)者的流動(dòng)性偏好。在信用卡等消費(fèi)信用普及的國家中宏觀儲蓄率比消費(fèi)信用不普及的國家低。當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體處于受流動(dòng)性制約的狀態(tài)時(shí),金融政策通過收縮或擴(kuò)大流動(dòng)性可以影響經(jīng)濟(jì)主體在不同時(shí)間段的資源分配。由于信用卡特殊的消費(fèi)信用功能及其使用的方便性,當(dāng)普及范圍擴(kuò)大到一定程度之后,會(huì)緩解對流動(dòng)性的制約,直接調(diào)整貨幣供給量,對制約流動(dòng)性的金融政策起到削弱作用。
      2、信用卡的普及使用可使貨幣流通速度上升。
    信用卡的重要特征之一是:可以隨時(shí)提供消費(fèi)信用,而在預(yù)定的時(shí)間集中結(jié)算。這樣就可以削弱對貨幣需求的預(yù)防動(dòng)機(jī),降低關(guān)于個(gè)人持有貨幣的不確定性,致使基于預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求減少。中央銀行通過對這種貨幣需求減少的調(diào)節(jié),可使貨幣流通速度上升。
    三、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對貨幣政策中介目標(biāo)的影響
    貸幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有賴于合適的政策中介目標(biāo)、政策工具以及傳導(dǎo)機(jī)制,電子結(jié)算技術(shù)普及過程中,當(dāng)電子貨幣發(fā)行量達(dá)到一定規(guī)模時(shí),貨幣乘數(shù)和貨幣需求函數(shù)均會(huì)發(fā)生變動(dòng)。一般而言,電子結(jié)算技術(shù)普及過程中二者的變動(dòng)均會(huì)對中央銀行構(gòu)成不可預(yù)測的沖擊。近十幾年來國際主要貨幣市場一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)。20世紀(jì)80年代以來,受金融技術(shù)創(chuàng)新和金融自由化的影響,各經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的貨幣需求函數(shù)均發(fā)生較大波動(dòng)呈現(xiàn)不穩(wěn)定趨勢,這已被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家論證過。對于貨幣市場的這種不穩(wěn)定狀況,引起人們對貨幣政策中介目標(biāo)的思考。由于普及電子貨幣使用之后,將對貨幣市場造成不可預(yù)測的沖擊,而且這種沖擊會(huì)頻繁發(fā)生,所以中央銀行選擇穩(wěn)定利率的政策目標(biāo)對于穩(wěn)定貨幣市場的作用會(huì)比較顯著。
      四、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響
    金融市場短期利率是通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣的供需關(guān)系決定的,中央銀行作為基礎(chǔ)貨幣的唯一供給者,隨著金融技術(shù)創(chuàng)新的深化,中央銀行對于金融市場短期利率的控制能力原則上不會(huì)降低。既然在信息技術(shù)創(chuàng)新條件下目前中央銀行仍具備對短期利率的控制能力,那么,以短期利率為中介目標(biāo)的貨幣政策通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制對固定資產(chǎn)投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)施加影響的過程中,傳導(dǎo)機(jī)制的有效性是否回被削弱是值得研究的問題。以下,對以衍生金融工具為代表的信息技術(shù)創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響問題展開討論。
      1、傳導(dǎo)機(jī)制的貸款渠道。
    以銀行為首的金融中介服務(wù)在相當(dāng)大程度上依賴于“貸款渠道”,貸款渠道的重要性在于傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為:在開放型市場中可自由交易的“債券”與銀行“貸款”是不同類型的資產(chǎn)/負(fù)債,相互不能“完全替代”,因此,銀行貸款這一融資渠道在資金市場占據(jù)重要地位。
    技術(shù)創(chuàng)新是否會(huì)降低貸款渠道傳導(dǎo)貨幣政策的有效性,取決于貸款與債權(quán)證券化等金融服務(wù)不斷向市場化推進(jìn),意味著企業(yè)尤其是大企業(yè)在資金市場選擇銀行貸款之外的融資渠道的機(jī)會(huì)不斷擴(kuò)大,銀行貸款與債券替代性逐漸增強(qiáng)。隨著金融技術(shù)創(chuàng)新的推進(jìn)銀行貸款與債券的替代性增強(qiáng),導(dǎo)致貸款渠道的重要程度降低,通過貸款渠道傳導(dǎo)貨幣政策的效果減弱。金融信息技術(shù)創(chuàng)新對貨幣渠道的另一重要影響表現(xiàn)在:由于銀行貸款市場存在信息不對稱,必然發(fā)生帶有盲目性的“信用分配”。信息不對稱還將導(dǎo)致市場對利率變化不能作出正確反映。衍生工具對“信用分配”的影響表現(xiàn)在:當(dāng)企業(yè)從市場籌集資金時(shí),可以發(fā)行有價(jià)證券并適當(dāng)組合衍生金融商品,其結(jié)果,既可向社會(huì)更多的公布有關(guān)該企業(yè)的信息,也可使企業(yè)通過運(yùn)用衍生工具降低借貸成本,分散風(fēng)險(xiǎn),衍生工具的套期保值可以大大減小借貸風(fēng)險(xiǎn),致使貸款市場中出現(xiàn)信用分配的可能性降低。因此,隨著金融衍生工具的推廣應(yīng)用“信用分配”會(huì)減少,貸款渠道對金融政策的傳導(dǎo)程度降低。
      2、傳導(dǎo)機(jī)制的存款渠道。
    信息技術(shù)創(chuàng)新對于金融政策的另一傳導(dǎo)途徑“存款渠道”的影響表現(xiàn)在金融業(yè)不斷向市場化發(fā)展的過程中,金融商品之間的轉(zhuǎn)換及其利率變化更趨勢活躍,利率的調(diào)整速度加快,反映出“存款渠道”的有效性得以提高。另一方面,“利率渠道”的有效性受到了挑戰(zhàn)。衍生工具的普及應(yīng)用,致使希望減輕風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)的經(jīng)濟(jì)主體可以容易地將風(fēng)險(xiǎn)性大的金融資產(chǎn),轉(zhuǎn)移給基于某種利益考慮愿意適度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)主體。因此,利率的變化對經(jīng)濟(jì)主體支出行為的影響減弱。擴(kuò)大衍生商品交易會(huì)降低“利率渠道“傳導(dǎo)金融政策的有效性。
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